8月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期和5年期以上LPR双双下调。LPR为何下调？又将带来哪些影响？当日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上一期下调5个和15个基点。自5月20日1年期LPR“按兵不动”、5年期以上LPR下调15个基点后，两个期限的LPR再次迎来非对称调整。此次，1年期LPR的降幅是“最小步长”5个基点，5年期以上LPR则再度下调15个基点。8月18日召开的国务院常务会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。对于此次下调，市场已有预期。作为LPR报价的基础，8月15日中期借贷便利（MLF）的中标利率较上月下降了10个基点至2.75%。东方金诚首席宏观分析师王青认为，政策利率下降带动本月LPR两个品种报价下调，LPR下降会传导至企业的贷款利率，降低信贷融资成本，激发实体经济融资需求。今年以来，1年期LPR和5年期以上LPR已分别下降15个基点和35个基点。中国人民银行日前发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告显示，1年期和5年期以上LPR适度下行，发挥LPR改革效能和指导作用，“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的货币政策传导机制更加通畅。6月企业贷款加权平均利率为4.16%，较去年同期下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。“今年以来，低成本的结构性政策工具积极加码，在让利实体经济的同时降低银行负债成本。”民生银行首席经济学家温彬认为，碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款等结构性货币政策工具，精准滴灌实体经济，也为LPR下调创造了条件。巩固经济恢复发展基础需要加大金融的支持力度。王青表示，宏观政策效应不断释放，稳增长措施不断加码，金融将重点发力支持基础设施领域建设，支持民营小微企业等重点领域。专家表示，本月LPR下调体现了金融进一步加大支持实体经济力度，将对降低实体经济融资成本、提振市场主体信心、促进信贷有效需求回升发挥积极作用。来源：新华社

今年以来，我国有效实施财政和货币政策，最大程度稳住经济发展基本盘。多位受访专家指出，下半年财政和货币政策还有继续加码的空间。LPR有下调空间中信证券首席经济学家明明在接受采访时表示，后续将继续发挥LPR报价制度对贷款利率的“指导作用”，并推进存款报价改革以调降银行负债成本。同时，结构性工具将更加注重精准。今年4月份以来，4400亿元再贷款工具相继落地，包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及400亿元普惠养老领域再贷款。明明预计，央行将继续运用定向结构性货币政策工具对疫情受困主体提供重点支持，并且有可能对上述各项再贷款工具进行增发。受疫情影响，部分企业由于生产经营受阻而面临倒闭或减产的困境，进而造成供应链中断等问题。由此预计央行将进一步加大对民营企业的贷款支持，促进有效融资需求修复，进而助力产业链重塑。展望下半年，信达证券宏观团队认为，货币政策将继续从总量上发力，或以降LPR为抓手，原因在于：一是相比中期借贷便利利率，降LPR对金融市场的影响较小；二是在存款利率改革的支持下，银行有望进一步降低负债成本，为LPR下调创造空间，从期限利差等现实角度来看，再降5年期以上LPR的可能性较大；三是考虑到当前信贷结构偏弱，降LPR对于稳房贷、稳预期的意义重大。另外，下一阶段，货币政策也将继续从结构上发力，进一步运用结构性货币政策工具，更好地支持经济复苏。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，下半年，国内政策或将主要围绕稳就业、稳物价、促内需和防风险展开。这就需要为受困行业企业纾困，帮助其渡过难关，激发微观主体活力，保障重点项目顺利实施，增强有效投资；继续落实好保供稳价措施，有效缓解企业成本压力；继续推动普惠金融发展，缓解小微企业等融资压力。周茂华认为，下半年，货币政策需要继续为经济复苏营造有利环境，落实好此前出台结构性纾困支持政策。在目前复杂环境下，更需要财政和货币政策进一步协同。财政政策有望继续加码今年财政政策发力适当靠前，随着上半年专项债发行任务基本完成，下半年财政政策有望继续加码。Choice数据显示，今年上半年，专项债发行规模达34062亿元，已完成下达额度的98.7%。其中，6月份专项债发行13724亿元。这意味着今年已下达的3.45万亿元专项债额度基本发行完成，也为下半年预留了发债空间。中央财经大学财政税务学院院长白彦锋在接受采访时表示，专项债的基本特点是强调项目本身收益自求平衡。在今年经济下行压力大的背景下，增加专项债发行额度或者提前发行明年的专项债都是可能的选择。“更重要的是如何把今年的专项债资金尽快落到实处，形成实实在在地推动经济增长的工作量；从程序上来讲，不管是增发专项债还是提前发行明年的专项债，都需要经过一定的程序和时间。”白彦锋表示，专项债能否为今年的经济增长做出实质性贡献，需要综合考虑。中国社科院财经战略研究院财政研究室主任何代欣表示，在经济下行压力较大的情况下，专项债发行使用在加速。各方对专项债支持项目给予了较大期望，但专项债债务规模要根据地方政府债务承受能力和项目资金需求来确定，同时要兼顾经济社会发展的需要。在财政增量工具方面，有专家建议，要进一步超前安排基础设施投资，持续推进减税降费，通过特别国债等增量工具缓解财政收支压力。川财证券首席经济学家陈雳表示，今年上半年，全国各地防疫支出大幅增加，财政资金的支持需求加大；再加上当前能源类大宗商品价格高涨，输入型通胀面临一定压力，位于中下游的中小微企业成本压力增加，需要财政资金纾困解难；基建投资是当前稳经济的重要抓手，在地方隐性债务监管趋严背景下，特别国债能够将筹措的资金运用到基建项目，不排除下半年发行特别国债的可能性。不过，白彦锋认为，发行特别国债属于财政扩张的非常规措施，其发挥作用的前提是潜在经济增长率尚未充分实现的情况下。当前，我国经济发展有了更好的环境，为了防止大规模财政政策的负面冲击，特别财政扩张措施应该慎用。 转自：证券日报

国内多地疫情反复，经济下行压力进一步加大。市场普遍关注，宏观政策要如何进一步发力，为经济社会正常运行创造良好前提。5月12日，在国务院新闻办举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示，首先要加快落实已经确定的政策，力争在上半年全部落地。还要抓紧谋划和推出增量政策工具，善于用改革的办法解决发展中的问题，充分挖掘内需潜力。中国人民银行副行长陈雨露也在会上作出明确表态，下一阶段，人民银行还会把稳增长放在更加突出的位置，特别是要积极主动谋划增量的政策工具。受4月多地疫情影响，有分析认为，这将对二季度经济造成严重拖累，增速可能明显放缓。对此，韩文秀表示，国务院和有关部门也正在紧锣密鼓、源源不断地出台一些细化的政策举措，积极帮扶受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户，稳住广大市场主体。在谋划和推出增量政策工具上，韩文秀透露，我国财政政策、货币政策和其他政策有足够的空间和多样化的工具，我们在应对经济下行压力方面有丰富的调控经验，将会进一步加强相机调控，该出手时就会出手。陈雨露表示，此前央行通过前瞻性降准，保持流动性的合理充裕。引导贷款市场利率在比较低的水平上进一步下降，来降低市场主体的融资成本，激发融资需求。新出台多项结构性货币政策工具，比如设立2000亿元的科技创新再贷款、400亿元的普惠养老专项再贷款，同时对绿色、小微等薄弱环节精准加大支持力度。及时出台加强金融服务、加大实体经济支持力度的23条政策措施，全力支持疫情防控和经济社会发展。数据显示，截至3月末，央行发放碳减排支持工具资金1386亿元、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款225亿元，支持金融机构发放符合要求的贷款2309亿元和225亿元。普惠小微贷款余额也继续增长。下一阶段，人民银行还会把稳增长放在更加突出的位置。加快落实已经出台的政策措施，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本，继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持。综合多位专家分析来看，为确保今年经济社会发展目标顺利完成，需要增量政策工具加大对冲力度。预计未来除了总量工具外，还会有更多新型结构性工具接续落地。目前，我国货币政策正面临汇率、物价、发达经济体货币政策转向等几大掣肘。5月11日，国家统计局发布的数据显示，4月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，涨幅明显扩大，生产者价格指数（PPI）回落至8.0%，仍在高位运行；5月以来，人民币汇率跌跌不休，12日人民币对美元即期汇率收盘报6.79，较上一交易日跌626个基点，创下2020年10月以来新低。与此同时，发达经济体货币政策转向加快，对新兴市场的溢出效应也受到了普遍关注。2022年第一季度中国货币政策执行报告显示，一季度城镇新增就业扩大，调查失业率有所上升。全国城镇新增就业人员285万人，城镇调查失业率均值为5.5%，同比提高0.1个百分点。其中，主要就业群体25~59岁人口调查失业率均值为4.9%，本地户籍人口失业率均值为5.5%，均与上年同期持平。受疫情影响部分群体就业压力加大，3月外来农业户籍人口失业率升至5.9%，连续两个月高于城镇失业率总体水平。在陆挺看来，需要加大财政货币政策的宽松力度，而且还要突破传统的思维框架。进入疫情的第三年，很多家庭和中小企业面临的困难特别大，所以尤其应该突出纾困的重要性，财政、货币和信贷政策方面应该尽量向他们倾斜。对于因为疫情而出现还款困难的个人和企业，应该尽量给予宽限甚至直接补助。5月11日，国常会提出，财政、货币政策要以就业优先为导向，退减税、缓缴社保费、降低融资成本等措施，都着力指向稳市场主体稳岗位稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。要进一步研究运用多种政策工具，调动地方积极性并压实责任，切实稳岗位稳就业。中信证券首席经济学家明明认为，在稳增长、稳就业、稳物价的政策目标下，货币政策总取向仍然是保持宽松的，短期来看，货币政策目标也倾向于聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。结构性货币政策具有定向性的特征，更适合解决经济的结构性矛盾。而回顾2020年疫情后的经济修复阶段，货币政策也以结构性工具为主。除了结构性增量政策工具，为了进一步提升银行向实体经济让利的空间，降低融资成本，近段时间以来，多家银行“组团”下调存款利率。2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR（贷款市场报价利率）为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。最新调研数据显示，4月25日-5月1日，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10BP（基点）。一季度货币政策执行报告指出，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。在业内专家看来，近两年金融市场利率不断下调，银行贷款端利率下行，但存款端利率却基本未动，这导致银行让利实体后，息差持续收窄。光大证券金融业首席分析师王一峰认为，一方面在有效需求不足背景下，企业融资会逐步由高定价银行向低定价银行迁徙，竞争压力需要银行下调贷款利率。另一方面，优质央企国企获得的贷款利率水平更低，以LPR减点定价的贷款占比大幅提升，不排除出现了一定程度的资金“跑冒滴漏”，并通过票据贴现和低息贷款资金进行空转和套利。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，通过改革手段稳定银行负债成本，为银行进一步降低实体经济贷款利率拓展了空间。实际上，供需矛盾下，贷款利率已出现大幅下行。3月份，新发放企业和按揭贷款加权平均利率分别为4.36%、5.49%，较年初分别下降21BP和14BP，降幅明显高于LPR降幅。周茂华也称，散发疫情等因素对我国内需恢复构成拖累，经济下行压力较大，需要引导金融机构进一步让利实体经济，提振实体融资需求，促进微观主体活跃，稳定就业，推动内需加快恢复，预计本月LPR存在下调可能。 来源：腾讯网